Digital credit: en ny tillgångsklass i utdelningsportföljen

Vi på BTC AB har byggt vidare på samma logik. Vår preferensaktie av serie A [BTC PREF], med pågående nyemission på 120 SEK per aktie, 12 SEK (10 %) i årlig utdelning utbetald månadsvis, är ett räntebärande instrument backad av en balansräkning bestående av likvid Bitcoin-exponering och cash. Vi kallar det digital credit. Målet är att preferenskapitalet ska utgöra omkring 20–30 % av balansräkningen över en marknadscykel, och i övrigt ska strukturen vara fri från skulder. Låg belåning, med andra ord – gott om marginal mot den volatilitet som historiskt följt med Bitcoin.

Yield vs. belåningsgrad

De högst avkastande preferensaktierna i Sverige finns inom fastighetsbranschen, med direktavkastning på omkring 8 %. För att generera denna yield krävs dock balansräkningar där skulder och preferenskapital utgör 60–70 % av tillgångarna.

BTC AB levererar högre yield (10%) på mindre än hälften av hävstången, och en underliggande tillgång med betydligt bättre likviditet.

“Men Bitcoin har inget kassaflöde”

Kassaflöde är inte en magisk egenskap utan en form av likviditet. Du som äger preffen får en fast utdelning, inte Bitcoins avkastning eller volatilitet. Och en fast utdelning kräver inte ett löpande kassaflöde från tillgången; den kräver att bolaget har likviditet att omvandla till utbetalningen. Det är just det Bitcoin levererar.

Det “förutsägbara kassaflödet” inom fastigheter följer dessutom med en lång rad operativa risker: vakanser, oförutsedda underhållsbehov, hyresgästanpassningar. Dessutom, när ett oväntat likviditetsbehov skulle uppstå, tar det i bästa fall månader att avyttra tillgångar, och det faktiska priset man får kan skilja sig markant från bokförda värden.

Tillgång till likviditet är ett av de viktigaste verktygen inom riskhantering. Bitcoin kan säljas på minuter, dygnet och året runt, med minimal transaktionskostnad.

Ansvarsfull riskhantering med kassareserv för utdelningar

Bitcoin har historiskt vuxit kraftigt – i storleksordningen 40% per år det senaste decenniet. Men vi bygger inte strukturen på det; vi utgår alltid från att vi kan ha fel.

Därför vilar utdelningen på två ben. Det första är kassan: två års preferensutdelningar sätts av från emissionen i kontanter. Även om Bitcoin står stilla eller faller betalas varje månadskupong ur reserven.

Det andra är en låg tröskel för framtida värdeökning. En årlig värdeökning på omkring 4% räcker för att täcka utdelningen löpande, långt under Bitcoins historiska bana.

Vi har också stresstestat strukturen mot kraftiga Bitcoinfall. I ett femårigt scenario utan nya emissioner och utan antagen värdeökning i Bitcoin täcks utdelningar och löpande kostnader först av kassareserven och därefter genom försäljning av en begränsad del av Bitcoin-innehavet. I vårt grundscenario krävs ett fall djupare än Bitcoins historiskt största nedgångar, och att priset stannar där under flera år, innan preferensutdelningen inte längre kan betalas.

Diversifiering förbättrar riskjusterad avkastning

För en investerare som redan äger en mix av utdelningsaktier bidrar BTC AB:s pref med hög yield från en okorrelerad källa, vilket kan förbättra den riskjusterade avkastningen. När JP Morgan bedömer att Bitcoin är tillräckligt robust för att låna ut miljarder mot, tycker vi att även nordiska investerare ska ha möjligheten. Som först i Sverige erbjuder BTC AB digital credit genom en noterad preferensaktie som är enkel att äga i en ISK eller kapitalförsäkring.

Denna artikel är producerad i samarbete med B Treasury Capital AB. Den utgör inte investeringsrådgivning.

Läs mer och teckna här